《生活中的金融学》 哈希解读

《生活中的金融学》| 哈希解读

你好，欢迎每天听本书，我是哈希。今天为你解读的是《生活中的金融学》，副标题是“哈佛金融通识课”。

这本书的作者，是哈佛商学院的一位教授，叫米希尔·A.德赛。他的研究领域是金融、税法和创业。每年的毕业季，哈佛商学院都有一个固定的活动，就是给他们的MBA（工商管理硕士）毕业生上“最后一课”。在这节课上，没有规定的教学内容，老师可以自己决定要给学生们讲什么。

2015年，作者接到了给当年的MBA毕业生讲最后一课的邀请。他一开始准备待在自己的舒适区，给学生们讲一些自己熟悉的课题，比如，怎么理解并扭转当时美国的股份回购风潮。但是后来，当他告诉一位朋友自己的这个决定之后，对方沉默了。这半晌的沉默像是在作者的脑袋上敲了一下。回去之后，他陷入了反思。他反问自己：你真的认为这是学生们在毕业之际需要的人生箴言吗？如果你是学生，你觉得你需要这个吗？

经过慎重思考之后，他决定，走出自己的舒适区，放弃那些熟悉的数据和模型，转而跟学生们谈一谈如何追寻美好的人生。一直以来，很多人都认为，金融跟普通人的生活距离很远。但事实上，金融本身就是人们发明出来，让自己的生活变得更好的一个工具；而金融中的很多理念，当然，也可以对我们的生活有启发意义。

后来，作者在大量的人文作品和社会现实中，找到了不少与金融理念的相通之处。并在他主讲的那一堂“最后一课”上，跟大家聊了，金融理念能够怎样帮助我们，追寻更美好的生活。结果大受好评。于是他在那节课之后，又围绕这个主题，做了更多的研究，这就有了我们今天要讲的这本《生活中的金融学》。书里涵盖了很多有意思的生活话题，比如，怎么为自己的生活做好风险管理？为什么对我们帮助最大的人际关系，很可能不是那些最亲近的朋友？怎么知道，自己在工作中到底创造了多少价值？怎么更好地经营亲密关系？等等。

今天的解读，分为生活、工作和爱情这三部分。第一部分，我们来看看，金融当中的风险管理理念，能够怎么指导我们的日常生活；第二部分，我们说说，金融中关于价值创造的观点，能够给我们的工作带来哪些启发；第三部分，我们说说，我们能从金融市场的企业并购案例中，看到哪些关于爱情的道理。

好，首先我们进入第一部分，来看看，金融当中的风险管理理念，能够怎么指导我们的日常生活。

金融对待风险的态度是：风险随处可见，我们永远也没办法消除风险的存在，但是我们可以去管理风险，把它降低到自己能够承受的范围之内。

而金融当中，最有名的风险控制策略之一，应该就是分散投资了。它的原理，我们都知道，就是尽可能地，把你的资金分配到多样化的投资项目上，避免出现“一损俱损”的大幅收益波动。但是，这种策略是怎么被发现的？它在我们的生活中能发挥什么作用？这些，可能就有很多人不知道了。

其实，在很早的时候，人们就开始在金融以外的领域应用这个策略了。思想内核很朴素，就是我们都很熟悉的，“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”。比如，在航海贸易时代，人们会把货物分别放在好几条船上，选择不同的航道，以防一次性损失过大。

不过，金融领域所使用的分散投资策略，并不是建立在朴素直觉上的，而是经过了严密的数学论证。在经典的金融学教材里，我们会看到类似这样的证明：假设你有十块钱，你有两种投资方案，第一种是把10块钱全部投到股票A上；第二种方案是，把5块钱投到股票A上，把5块钱投到股票B上。假设股票A和股票B的收益率都是8%，那么经过计算，我们会发现，这两种方案的收益率是一样的，但是方案二的风险——也就是收益波动率——是低于方案一的；也就是说，分散投资可以帮你在保持收益不变的前提下，降低风险。而且，如果我们继续在投资组合里增加更多不同的股票，那么这个投资组合的风险还会持续下降，直到降到跟市场整体风险一样的程度。这个时候，股票个体的风险已经完全被分散掉了。

这个证明过程，在站内的《香帅的北大金融学课》（061｜“不要把鸡蛋放在一个篮子里”有理论依据吗？）里，有更详细的解说，我们这里就不做更多展开了。今天，我们重点关注一下，分散投资的策略，能够怎样应用在我们的生活里。

作者说，这个策略用在我们最珍贵的资源——时间和精力上，尤其有效。书里提到，著名的篮球运动员史蒂芬·库里，他在年少的时候，并不是像很多人想的一样，一门心思把精力都投入到篮球上，而是参加过棒球、足球、田径、橄榄球等多种比赛。

这样的经历，帮他练就了相对全面的身体技能，还帮他降低了受伤的风险——因为他可以换着活动自己的各个身体部位，不会过度使用某一个或某几个。还有，近些年人们经常提到的，博雅教育，也是类似的原理——它不会让学生们过早地专精于某一个领域，而是让他们接触很多不同领域的知识，训练各方面智力。

像这样，在生活中“分散投资精力”的策略，在人生的早期尤其重要，因为在不清楚自己擅长什么的情况下，凭直觉下注，很可能走偏；而分散投资自己的精力，能让我们先观察，在哪个领域投入精力的收益率是最高的，然后再向这个领域去倾斜。从整个人生周期的角度来看，这其实就是一种风险管理。

到这，还没完。如果我们更深入地去了解分散投资策略，会发现其中还有值得注意的一点，就是，为了尽可能多地降低风险，当你在选择一项新资产加入资产组合的时候，应该尽量选跟现有资产差异比较大的资产。比如，不同行业的股票，就比相同行业的股票，差异大；往股票组合里加债券，就比加股票，差异要大。像这样，选择差异更大的资产，能更大程度地降低整个资产组合的风险。

那么，这一点，能给我们的生活带来什么启发呢？作者认为，在搭建自己的人际关系网络时，我们尤其需要注意这一点。因为通常，在我们走上工作岗位之后，交的朋友很多都是同行业、同圈层的人。这也很自然，毕竟，跟这些人，我们接触得更多，也更有共同话题。但是，从“分散投资”的视角看，除了这些人以外，对于那些跟自己不同圈层、不同行业、不同思想的人，我们更加不应该忽视，甚至应该有意识地多拿出一些时间、精力，去维护这些跟自己“相关性弱”的人脉关系。因为，跟这些人的交流，不仅能拓展我们的视野，而且，还可能在我们职业低谷的时候，带来意想不到的机会。说白了，就像中国那句老话“多个朋友多条路”，如果你的朋友是来自各行各业、各个圈层的，那么你能走的路，也就织成了四通八达的交通网，遇上困难“走投无路”的风险也就大大降低了。

我们还可以用一个金融中的思考模型，来更系统性地理解这个问题。在金融市场里，人们会把一个资产的收益率波动受到市场整体波动的影响程度，用“贝塔值”来表示。比如，一个公司股票的贝塔值是1.5，意味着，市场上涨10%，它能上涨15%；市场下跌10%，它则会下跌15%。所以，贝塔值越高，意味着这个资产就会越大程度地，跟随着市场的整体波动方向而波动。

而作者提醒说，在生活中，我们也要注意，去识别我们生命中的高贝塔资产、低贝塔资产和负贝塔资产。高贝塔资产，就是那些，会跟随着你运势的起伏，或来或走的人，或者是，只有在有利可图时，才愿意留在你身边的人；低贝塔资产，就是那些，不管你境遇如何，总是愿意对你不离不弃的人；负贝塔资产，就是那些，在困境中尤其能体现出价值、愿意帮助你的人。作者认为，相比于高贝塔资产来说，低贝塔资产和负贝塔资产，往往容易被忽视，但事实上，它们才是更值得我们重视的，高价值友谊。我们每个人都应该经常思考：我是不是在我的高贝塔资产上投入了过多的时间？我是否足够重视我生命中的那些低贝塔资产和负贝塔资产？也欢迎你在评论区，分享你对这两个问题的思考。

好，接下来我们进入第二部分，说一说，从金融学的视角来看，价值是怎么创造出来的？以及，这能给我们的工作带来哪些启发？

在工作中，我们从老板那里拿到工资，然后通过自己的劳动，为老板创造收益。而在金融市场中，投资人和资金管理人在做的事情，也是类似的逻辑——资金管理人从投资人那里拿到资金，然后通过自己的劳动，为投资人创造收益。

那么，一个资金管理人创造的价值，该怎么衡量呢？首先要明确的是，每一个投资人在把自己的资金交给别人的时候，心里都是会有一个期望收益的。比如，你把钱放在银行里，会预期在一年后得到百分之几的利息；你把钱放在基金里，也会根据这个基金过往的业绩，心里对这个基金将来的收益率有一个期望，比如10%。那么，如果资金管理人在一年之后的收益率正好是10%，那从投资人的角度，其实并不会觉得这个资金给自己创造了价值。而如果收益率是8%，他们很可能还会觉得自己亏了。只有收益超出期望，比如15%，才存在价值创造。

这个逻辑也很好理解，因为我们投入任何资金，都是要在心里算时间成本的。如果你觉得，现在拿到100块钱，跟一年后拿到110块钱，满足程度是差不多的，那么这10块钱，就相当于是你心里的时间成本；换个角度，也就是我们前面说的，收益期望。作者说，每一个资金管理人都要面对一个残酷却真实的逻辑，就是，如果你的收益刚好满足投资者的期望，那你相当于没有在资金成本以外创造任何价值。

并且，作者认为，在工作中，也是类似的道理，如果你带来的收益刚好符合上司的期望，那么，在他们的眼中，你其实没有创造任何额外的价值。如果你想创造价值，那么你带来的收益，就要大于他们的期望值。

这其实能给我们两方面的启发。一方面是努力创造收益，自然不用说了。另一方面，要学会管理上司的预期，比如，在对一项任务没有绝对把握的时候，不要轻易表决心给承诺；在对自己的某项技能没有足够信心的时候，不要轻易外露锋芒；还有，在接下一个有风险的项目之前，要着重关注收益不及预期，甚至亏损的概率，评估出最大可能亏损的金额，提前跟上司把这些风险沟通清楚。类似这样的做法，都是在“管理预期”。

另外，刚才我们说的价值创造原理，还有一条推论。就是，如果你只是偶尔地能超出资金提供人的预期，那么也并不是很理想的情况。最好的价值创造者，应该是能持续地带来超出预期的收益。那么，怎么能做到这一点呢？作者的建议是，永远不要停止对自己的投资，并且要持续增加投资；这样，在复利的作用下，你的成长就会越来越快。

至于如何对自己投资，这本书里并没有做进一步展开。但是，对于这个问题，我们之前解读过的一本《职场经济学》，里面有过专门的讨论。你可能还记得，当时我们提到，职场人的终极“杀手锏”，是不断保持学习。这也是投资自己的一种主要方式。

那本书里提到了两种学习方式。第一种是随机性学习，就是不用拿出整块的时间，而是随时随地，针对获取到的信息进行更深的思考、更多的追问。第二种方式，是系统性学习。也就是专门拿出业余时间，付出额外的金钱成本，对某个领域进行体系化的学习。比如，那本书的作者刘捷在担任上市公司董事会秘书以后，对自己的知识结构进行了梳理，发现自己对于财务、投行相关的知识掌握比较熟练，但是对董秘可能用得上的法律、公关传媒知识，知道的很少，于是就去念了在职的法学研究生，还去学了公共关系以及怎样写媒体文章的课程。他认为，相比于随机性学习来说，像这样，根据自己的知识结构，有针对性地进行补足，是一种“投资效率更高”的学习方式。从上级角度来说，当他对你的印象还停留在过去，认为你只能承担一些原有知识范围内的工作时，你却突然向他展现出了更大的能力圈、更多的可能性，这无疑是一种超出预期的价值增量。而如果一个人总是能够不满足于现状，通过学习投资自己，那么，这种展现超预期价值的时刻，也会不断地在他的职业生涯中出现。

除了对于显性知识的学习以外，在职场中，很多“隐性资本”，也需要我们有意识地，通过“自我投资”，来进行提升。比如沟通、谈吐、穿搭、体态、礼节、情绪稳定性，等等。当然，相比于显性知识，这些隐性资本的提升过程，是一个更缓慢的过程，需要我们给予更多的耐心，在实践中反复打磨。但是，这也是一个能为我们的职业生涯持久助力的过程。在职场中，当显性知识处于类似水平的情况下，那么，能带来更多的、超预期价值的人，往往就是那些，更注重隐性资本积累的人。

好，接下来我们进入第三部分，说一说，怎么能把金融的智慧运用进我们的爱情生活里。

我们先来讲一个故事。书里把这个故事称为“梨花与海棠的爱情故事”。海棠是一个风华正茂的年轻姑娘，梨花是一位事业有成的中年男士。梨花比海棠大20岁。在他们相见之前，梨花经历过两次失败的婚姻，感到身心疲惫。而海棠在当时，因为自己的美丽容貌，已经拥有不小的名气，但她知道，青春稍纵即逝，她需要为自己找到一个稳定的归宿。

在遇到梨花之后，海棠展开了热烈的追求。巴黎、北京、纽约等多座城市，都留下了他们约会的身影。在交谈中，两人发现，他们拥有相同的价值观。后来，很快地，两人决定结婚。他们订婚的消息被《纽约时报》等各大媒体报道，引发了不小关注。

但是，婚后没多久，两人的关系就开始产生裂痕。梨花发现，海棠的性格很强硬，而且经常在关键的承诺上出尔反尔；海棠也嫌弃梨花的行事方式太过老旧。他们对彼此的爱意像旋风一样，来得快，去得也快。只一年，两人的婚姻就陷入了严重的危机，但他们这个时候还是在凑合着过日子。就这样过了八年，两人终于还是走到了离婚这一步。这个开头美好的爱情故事，就这样惨淡收场了。

好，讲到这里，是时候揭秘了。这个故事里，梨花和海棠从恋爱，到闪婚，再到离婚的全过程，其实就是大约20年前，时代华纳公司和美国在线公司进行并购的故事线。而且，作者说，现实情况的戏剧性，只增不减。梨花，时代华纳公司，是当时的一家传统媒体公司，事业版图横跨出版、电影与电视产业。海棠，也就是美国在线公司，是当时的一家发展迅猛的互联网服务提供商。他们在2000年决定合并为一家公司——美国在线时代华纳（AOL Time Warner）。这场合并在当时举世瞩目。合并后的公司市值足有3500亿美元。但是在合并之后，公司经营却出现了很多问题，市值一路走低。到2009年，公司还是分拆回了曾经的两家。而总体市值损失了超过2000亿美元。

作者认为，在这次失败的合并案例中，我们能看到导致企业并购失败的那些最常见的原因。而这些原因，跟导致一些婚姻失败的原因，其实是非常相似的。

那么，从美国在线和时代华纳的“婚姻”中，我们能吸取哪些教训呢？

首先，最明显的就是，不要草率地走入一场婚姻。从时代华纳和美国在线最初开始接触，到决定合并，只用了两个月的时间，随后的合并流程也是推进得风驰电掣。这里面有很大一部分原因是，时代华纳当时的CEO杰瑞·莱文，他的任期要满了，急于做出一些值得骄傲的“大事”；而美国在线的CEO史蒂夫·凯斯也很着急推进这次合并，因为他心里清楚，虽然公司现在的估值很亮眼，但是很难持续，必须趁着现在“风华正茂”的时候赶紧“嫁”出去。所以，当时他们几乎没有听从任何建议，不管是企业内部的建议，还是外部顾问的建议，都没有做什么征询，几乎是仅凭直觉，就推进了并购。

跟这个相关的另一个教训就是，充分了解对方的背景很重要。在合并之前，时代华纳没有做好对美国在线的尽职调查，结果，在合并之后，才发现，美国在线存在很严重的会计欺诈行为，过度美化了自己的财务报表。这种情况在企业并购中很常见，毕竟，哪个被收购的企业，不希望自己能拿到一个尽量高的收购价格呢？但是，从收购方的角度看，如果不做好尽职调查，就很容易“所托非人”。比如，美国惠普在收购Autonomy的时候，花了110亿美元，之后却发现它的价值仅有10亿美元左右。

另外，还有一个教训就是，不能过于期望，能依靠对方的长处，来弥补自己的不足。时代华纳作为一家传统媒体公司，一直在努力融入数字媒体时代。他们以为，收购了美国在线，就能快速弥补公司在技术改革上的落后。但现实是，公司现有的传媒资源，跟美国在线的互联网服务，融合起来困难重重，效果并不理想。虽然，很多企业的合并都是为了资源互补，但是，并不是说，你收购了哪家公司，或者跟哪家公司合并了，对方的优势资源就完全变成你自己的了。即使是吃补品，由于个人体质不同，对补品的消化程度也会不同，更不要说是两个独立个体之间的磨合了。这中间涉及资源整合、人员整合，还有协作适应等很多问题，并不是一个简单的移植。

除了这些以外，书里还提到了，企业文化不同、整合成本被低估、合并时双方地位不平等、对合并后的企业管理经营不用心等其他问题。你会发现，如果把企业看作人的话，其实目前我们提到的很多问题，在爱情生活中也同样会出现。

当然，在企业并购案例中，我们也能看到很多“幸福的婚姻”。比如上个世纪20年代，通用汽车公司收购费雪车身公司的例子。

在1916年以前，通用汽车公司就开始从费雪车身公司那里采购汽车车身——也就是汽车的骨架。那个时候，车身材料还是以木头为主的。木质车身的制造和修改都比较容易，所以费雪车身公司不用单独为通用汽车设计车身，从现有的模型上修改就行。后来，到了1919年前后，越来越多的汽车开始采用全金属车身，通用汽车也不例外。但是，全金属车身的制造难度要高很多，每一种款式，都要有自己的特定模型设备和制造工厂。所以，通用跟费雪重新签了合同，费雪投资一笔巨款，给通用打造专用的闭合式金属车身，而通用所有的这类车身都要从费雪这里购买，费雪也承诺会开合理的价格。

后来的几年里，闭合式金属车身越来越受消费者欢迎，通用对费雪车身的需求量也越来越大，就跟费雪提出，能不能在通用的工厂附近，新建一处专用工厂。但是费雪担心，一旦付出了这么大的成本，那么可能就会在之后的合作中处于被“拿捏”的地位，所以拒绝了通用的这个请求。后来，随着双方的业务联系越来越紧密，通用感觉，这种“两地分居”，交通成本高，还要频繁签订各种合同的情况，自己再也无法忍受了，于是，1926年，通用向费雪车身公司提出了并购，费雪也同意了。

你会发现，通用和费雪的故事，就是一个从相知，到相爱，最终在权衡利弊后，慎重走进婚姻殿堂的例子。他们对彼此的特点、喜好、需求足够了解，在越来越频繁的往来中，关系也越来越紧密。到最后，合二为一，已经变成了一种必然的选择。作者说，这个版本的并购，是他最喜欢的版本，不是仓促成婚，也不是权宜成婚，而是在点点滴滴的接触中，逐渐走到一起。不管从感情上、协作上，还是经济上，都是一个合适的决定。而事实也证明了这一点。费雪和通用在接下来的几十年里，始终保持着融洽的协作，一直“幸福地生活在一起”。

以上，就是这本书里，我想跟你分享的重点内容。总结一下：

今天的解读，分为生活、工作和爱情这三部分。第一部分，我们说的是，金融当中的“分散投资策略”，能够怎么帮我们在生活中做好风险管理。比如，在人生的早期，我们可以选择分散投资自己的精力，尽量接触多样化的学习领域，不断观察，在哪个领域投入精力的收益率是最高的，然后再向这个领域去倾斜。还有，在搭建人际关系网络的时候，应该有意识地拿出一些时间、精力，多接触一些跟自己不同圈层、不同行业、不同思想的人。以及，应该分清自己生命中的高贝塔资产、低贝塔资产和负贝塔资产，更加重视那些，能跟我们一起渡过难关，愿意雪中送炭的朋友。

第二部分，我们说的是，金融中关于价值创造的观点，能够给我们的工作带来哪些启发。我们了解到，每一个资金管理人都要面对一个残酷却真实的逻辑，就是，如果你的收益刚好满足投资者的期望，那你相当于没有在资金成本以外创造任何价值。在工作中，我们也可以参考这个视角。一个理想的价值创造者，应该能够持续带来大于期望的收益。要做到这点，我们不仅要努力创造收益，还得学会管理上司的预期，同时要记得不断投资自己，厚积薄发。

第三部分，我们说的是，我们能从金融市场的企业并购案例中，看到哪些关于爱情的道理。我们看到了相互利用，仓促成婚的失败案例；也看到了日久生情，相濡以沫的成功案例。

除了这些以外，书里还提到了，保险和期权这两种金融工具体现了什么风险管理理念，金融的资产定价模型体现了什么样的价值理念，公司的股东和管理者之间的利益矛盾。对这些问题感兴趣的朋友，可以点击文稿末尾的电子书，进行拓展阅读。

最后再多说几句。书里，作者还提到，在现代社会，人们一提到金融，经常会把它跟无止境的物质欲望联系在一起，因此很多人会对金融有一点排斥。对这一点，作者表示理解，因为金融确实有滋长人的野心的巨大力量。但同时，我们也不应该忘记，从本质上看，金融也只是人类发明出来，追逐更好的生活的一种工具而已，工具本身没有立场，也没有好坏，关键在于我们怎么去使用它。而在这本书里，我们看到了，对于那些想要在生活中管理风险、在工作中创造更多价值、在爱情中走得更远的人来说，金融也能成为一个很好的思维向导。

在书的最后，作者讲到，在纽约市立图书馆的前面，有很多块牌匾，上面雕刻着来自世界各地的作家名言，其中一块说的是：“其实人们生活中的故事，一共就那么两三个，只是它们一直在不断重复……就像这些百灵鸟，每天唱着那简单的五个音符，几千年来，一如既往。”的确，太阳底下没有新鲜事，而组成每个人人生的这些故事，也总是在轮回往复，其中有些故事，讲的是对利益的追逐和无止境的欲望，而有些故事讲的则是呵护友谊，是努力工作，是滋养爱情。而要在我们的人生中，书写怎样的故事，使用怎样的笔墨，则是我们自己的选择。

好，今天这本书，我们就聊到这里。你可以点击音频下方的“文稿”，查收我们为你准备的全文和脑图。你还可以点击右上角的“分享”按钮，把这个音频免费分享给你的朋友。

恭喜你，又听完了一本书。

划重点

1. 在搭建人际关系网络的时候，应该分清自己生命中的高贝塔资产、低贝塔资产和负贝塔资产，更加重视那些，能跟我们一起渡过难关，愿意雪中送炭的朋友。

2. 一个理想的价值创造者，应该能够持续带来大于期望的收益。要做到这点，我们不仅要努力创造收益，还得学会管理上司的预期，同时要记得不断投资自己，厚积薄发。

3. 从本质上看，金融只是人类发明出来，追逐更好的生活的一种工具而已，工具本身没有立场，也没有好坏，关键在于我们怎么去使用它。