《海龟交易法则》 王海解读
《海龟交易法则》| 王海解读
关于作者
柯蒂斯・费思，“海龟计划”的成员，19岁加入了海龟计划，赚了3100多万美元，是海龟交易员里的传奇。
关于本书
《海龟交易法则》这本书来源于两位交易大师，丹尼斯和埃克哈特打的一个赌。丹尼斯认为，优秀交易员是后天培养的，只要教给他们正确的交易技巧就行。埃克哈特则认为优秀的交易员是天生的。丹尼斯为了证明自己观点，招募了一批学员，传授给他们交易技巧。这批学员在丹尼斯的指导下，都获得了不凡的投资成绩，这本书，说的就是丹尼斯的交易技巧“海龟交易法则”。
核心内容
一、海龟交易法则的具体内容。二、那些在历史上表现非常好的交易方法，为什么在未来不一定管用。
你好，欢迎每天听本书，今天为你解读的书是《海龟交易法则》。这本书大约有16万字，我会用大概25钟的时间为你介绍一个交易法则，就是海龟交易法则，以及它在市场交易里怎么应用。
这本书叫《海龟交易法则》，就是海里游的那个海龟。你可能会有疑惑，为什么叫这么个名字？这本书其实来源于30多年前，两位交易大师打的一个赌。这两位大师是，理查德・丹尼斯和威廉・埃克哈特。这两个人是20世纪80年代美国期货市场里的传奇人物，丹尼斯和埃克哈特是合伙人，在他们活跃的年代，他们平均每年都能从市场上赚取5000万美元以上的利润，在当时很厉害。虽然他们是合伙人，但在一点上是有分歧的，就是优秀的交易员到底能不能后天教出来。丹尼斯认为，优秀交易员是后天培养的，只要教给他们正确的交易技巧就行。埃克哈特不这么看，他认为优秀的交易员是天生的，对那些不优秀的人来说，即便教给他们交易技巧，他们也会因为心理素质等等原因，在交易中失利。这两个人谁都不服谁，经常就这个问题进行辩论。有一次他们在一个新加坡海龟农场里，又开始了争论，争论越来越激烈，丹尼斯盯着农场里的海龟，突然和埃克哈特说：“我要培养交易者，就像新加坡人培养海龟一样。咱们来打一个赌吧，看看谁说得对。”
回去以后，丹尼斯就在各大报纸上打广告，招募培训生。最后经过层层筛选，他选了13个学员，并且把这些学员称为“海龟”。丹尼斯教给他们的交易方法，就叫做“海龟交易法则”，也就是这本书书名的由来。说回到丹尼斯培养交易员的故事。丹尼斯给这些海龟每人一个100万美元的交易账户，传授给他们交易的方法，并且和海龟们约定好，10年之内，绝对不和外界透露他们的交易规则。这本书是在10年之约结束后写成的。那海龟交易法则，到底有没有效果呢？数据显示，学习了海龟交易法则之后的4年，这些学员平均获得了年复利80%的超高收益，一共赚了超过1个亿利润。这个结果非常让人震惊。从这个结果中，我们也能看出，在丹尼斯和埃克哈特的赌局里，丹尼斯最终获得了胜利。
这本书的作者柯蒂斯・费思就是这13名海龟中的一员，他19岁加入了海龟计划，为理查德·丹尼斯赚了3100多万美元，是海龟交易员里的传奇。作者在这本书里，把自己学到的海龟交易法则，以及对交易系统的思考和盘托出。如果你对市场交易感兴趣，不管是股市，还是期货市场，都值得了解一下这本书的思想。
了解了这本书和作者的基本概况，下面我会分两部分为你详细解读这本书的内容。第一部分说的是海龟交易法则的具体内容。咱们都听说过，想要在交易中赚钱，就要做到低买高卖，但怎么才能做到呢？在这部分，我会给你介绍作者的方法。第二部分咱们来说说那些在历史上表现非常好的交易方法，为什么在未来不一定管用。这部分咱们会引入和海龟交易法则完全不同的理论，从这些观点的交锋中，你会对市场交易有一个更为深入的了解。
进入第一部分，海龟交易法则到底说了什么？在说这个话题之前，咱们必须先来了解一下什么是交易者。交易者和投资者是完全不同的两种人，别看这两种人平时都活跃在交易市场上，但实际上是有本质区别的，人们太容易把这两种人混淆了。而《海龟交易法则》这本书里说的内容，对交易者更有针对性，所以咱们首先得搞清楚什么是交易者，才能知道海龟交易法则的适用边界。
投资者和交易者有很大的差别。投资者买股票是为了长远的目标，他们相信某些东西或者是公司，在相当长的一段时间之后会升值，比如咱们经常听到的巴菲特、查理・芒格，就都是投资人。他们表面上买的是公司的股票，但事实上，他们买的是实实在在的东西，买的是股票所代表的企业，这里就包括企业的管理团队、产品和市场地位等等。但交易者买的不是实在的东西，他们不会买石油、咖啡、黄金，交易者买的是股票、期货合约，或者是期权。他们不关心这些公司的团队管理水平，不关心全球的咖啡产量。交易者只关心价格，从本质上来说，他们买卖的是风险。既然交易者是买卖风险的人，那就一定有需要把风险卖出的人。这些需要转移风险的人，有个专用名词，叫“对冲者”。说了这么多概念，又是买卖风险，又是对冲，怎么理解这些概念呢？其实很容易，我给你举个例子你就明白了。
书里面举了一个航空公司的例子，航空公司一般对飞行燃料的价格都非常敏感，这些燃料的价格又和石油价格有着紧密的联系，所以石油价格上涨的时候，航空公司的成本就会上涨，利润就会下降，除非它抬高机票的价格，但涨价会侵犯消费者的利益，让消费者感到很不满。所以在这个案例里，航空公司就是对冲者，它需要把石油价格上涨的风险转移出去。转移给谁呢？转移给交易者，我们前面说了，交易者就是买卖风险的人。那怎么转移呢？
这就又要说一个概念，“期货合约”。航空公司转移风险的办法，就是在石油市场上买期货合约，来对冲风险。这个也很容易理解。比如现在的石油是25美元一桶，某家航空公司，在石油市场上买了五年25美元一桶石油的合约，也就是说，在未来的五年，不管石油价格是上升还是下跌，这家航空公司都能买到25美元一桶的石油。经过这样的操作，航空公司就能避免未来五年石油涨价带来的风险，当然，万一石油降价，它也必须承担损失。这些期货合约，也就是石油价格涨跌的风险，就是交易者们买卖的东西。
风险有很多种，交易者买卖的风险大概可以分为两种，一种是流动性风险，另一种是价格风险。所谓流动性风险，就是无法交易的风险，说白了就是买了卖不出去，或者是想买，没人卖，很多在股市里短期操作的交易者，买卖的就是这种流动性风险。另一种价格风险也很好理解，就是价格大幅上升或者下跌带来的风险，咱们刚才说的石油期货合约，交易的就是价格风险。
明白了投资者和交易者的区别，咱们下面就能进入正题了，海龟交易法则到底说了什么？在听这部分内容之前，你要明确一个前提，这些方法都是针对交易者的。
海龟交易法则，是一套机械的交易系统，是由交易大师理查德・丹尼斯和威廉・埃克哈特开发的，也就是咱们开头说的那两位打赌的大师。那什么是机械交易系统呢？就是一套有明确规则的算法系统，你给系统一个输入，就会得到一个输出，这套系统不需要你自己把握度，只需要你严格执行系统规则，按着套路出牌就行。
这么说来，这套系统似乎很死板，但作者认为，死板就对了。人们在市场交易里非常紧张，每次的决策都会牵涉到实际的利害，在这种情况下，想要做到完全的理性，几乎是不可能的。情绪和认知误区会严重干扰到我们的决策。
书里列举了几个人们很容易陷入的认知谬误。比如咱们常说的锚定效应，就会干扰决策。锚定效应说的是人们在做决策的时候，往往会依赖那些容易获得的信息。在市场里的表现，就是过分关注最近的价格高点和低点，这些高点和低点就是“锚”，人们会根据这些锚来判断价格高低。还有近期偏好效应。人们更重视近期的数据和经验，相比上个星期的一笔交易，昨天的交易就更让人重视，上星期的交易，比去年的交易更受到重视。这种效应会让人们在市场里的交易行为更短视，忽略长期的趋势。再比如处置效应，就是说交易者更容易在价格上涨的时候卖掉股票，但在价格下跌的时候却牢牢抓住，不肯放手。
人不是理性动物，尤其是在股市里，这些认知偏差并不利于我们在交易中盈利。所以在市场交易里，我们还真就得需要一个严格的系统，它不受到情绪的干扰，什么事都按着规则办，哪怕这个规则本身不科学，但一旦有了规则，至少你的决策是前后一致的，不会随着心情改变。做到这一点，就比看心情交易靠谱了一大截了。
我们下面就来具体说说海龟交易法则。我们都知道想要在股市上赚钱，就要低买高卖，这个道理谁都知道，但怎么判断什么时候低，什么时候高？这就很困难了，实际上也没有人能百分之百判断准确，不过你只要比别人的判断稍微准一点点，长期来看就是能盈利的，海龟交易法则里就有一个判断的方法，可以供我们参考。
在说这个方法之前，咱们先得普及两个基本概念，支撑位和阻力位。现在你可以在大脑里想象一张股市的价格走势图，那条K线上上下下，就像心电图一样。这时候你截取某一段K线，你发现这段K线总是在15美元到17美元之间波动，这里的15美元，就叫做支撑位，17美元，就叫做阻力位。意思就是说17美元上下就像是有一种阻力，让价格涨不上去，而15美元，又像是一种支撑，让价格不再下跌。一旦价格突破了支撑位和阻力位，价格就会沿着突破的方向继续前进，而且会持续相当长一段时间，这就出现了所谓的“趋势”。造成支撑位、阻力位现象的原因，就是咱们前面说的，人们在交易市场里的非理性。锚定效应和近期偏好，会让人们根据容易获得的近期信息，来判断股市价格的高低，这就造成了股市行情会在支撑位和阻力位之间上下波动。
了解了支撑位和阻力位，下面关键的信息来了，什么时候买入是最佳时机？作者认为有两个最好的入市策略。第一个是短期策略，你要参考最近20天的价格走势，一旦突破了20天里的阻力位，也就是最高点，这时候你就是买入，做多股票。反过来，一旦突破了20天里的支撑位，也就是最低点，这时候就卖出，做空股票。另外一个是长期策略，你要参考最近55天的价格走势，然后操作和短期策略一样，突破阻力位，买入，做多股票；突破支撑位，卖出，做空股票。这里需要提醒一下，这个入市策略，只是书里提到的方法，而且海龟交易法则诞生至今已经30多年了，它是否有效是有待商榷的。这个问题我们在后面还会继续讨论。
接着刚才的话题，说完了进入市场，接下来就要说什么时候退出市场了。退出市场无非两种结果，赚了或者赔了。但成熟的交易员首先考虑的是坏结果，也就是赔钱。那赔多少钱的时候退出，这就有讲究了。交易行业有这么一句话：有老的交易员，也有不怕死的交易员，但没有不怕死的老交易员。所谓不怕死，就是不设置止损点，不知道自己损失多少之后就该退场。不使用止损点的交易员，十有八九会破产。而且你要牢记，一旦价格达到了你设置的止损点，就必须退出，一下都不要犹豫，所有犹豫都会酿成灾难。
那止损点应该设置在什么价位上呢？作者认为，如果你使用短期交易策略进入市场，那价格一旦跌破过去10天里的最低点，就要退出。反过来，如果是做空股票的话，那就参考过去10天的最高点，一旦超过最高点就退出。如果用的是长期交易策略进入市场，你就要参考过去20天的价格，来决定是否退出。需要再一次强调的是，一定要严格遵守止损点，不能犹豫。
说完赔钱，咱们看看赚钱。交易行业还有一句老话，说落袋为安的人永远不会破产。但作者并不认同这种论调，过早地卖出股票，锁定利润，会让你错过更高的利润。那什么时候卖出，能尽可能多地获得利润呢？你要在趋势平稳之后，也就是股价又开始在支撑位和阻力位上下徘徊的时候，这才考虑卖出股票套现。作者认为，你只要严格遵守这套交易策略，长期来看，就能实现低价买进，高价卖出。
说到这，第一部分咱们就说完了。我帮你总结一下，这部分咱们先是了解了什么是交易者，所谓交易者，就是买卖风险的人，他们只关注价格。海龟交易法则，是说给交易者听的，并不适合投资者。海龟交易员的交易方法，简单来说就是，20天内突破阻力位，也就是最高点，就买入；10天内跌破支撑位，也就是最低点，就卖出。当然，这只是海龟交易法则的具体方法，并不是提倡你用这种方法来做交易。这些交易法则会不会长期有效，是有待商榷的。这是我们接下来在第二部分要讨论的问题。
第一部分咱们说到了海龟交易法则的具体方法，听着很不错，简单易懂，以后能躺着赚钱了。但是，我们也说了，这个法则诞生至今已经30多年了，它在今天还有用吗？这是咱们在第二部分要重点讨论的内容。市场交易是一个复杂系统，有无数的专家学者在做研究，那理论自然也不可能就这一种。我们先来跳出原书的视角，看看其他专家是怎么说的。
在得到 App 订阅专栏《薛兆丰的北大经济学课》里，薛兆丰老师介绍过著名经济学家尤金・法玛的有效市场假说，这个假说的核心观点，就是说资产的价格，已经反映了关于资产内在价值的所有可得信息。听起来很复杂，说白了，就是你看到一只股票的价格，就是它真实的价格，你不用再研究了，它既没有被高估，也没有被低估，它就值这个价。资产价格未来的变动，不是因为这个资产被高估，或者是被低估，而是取决于新消息的发布，新的消息，顾名思义，我们不知道它什么时候出现，所以资产的变化是随机的，价格是随机游走的。咱们每天听本书之前讲过的一本《漫步华尔街》，也说过类似的观点，那本书认为，买股票不用瞎研究了，你就随便买上几只股票，放在那儿等着升值就好了。
但我们学习任何知识，背后都有一个基本信念，那就是通过学习，通过研究，我们能总结出一点规律来，这个规律对我们预测未来能有帮助。如果这个世界的变化是完全随机的，完全没办法掌握规律，那还做什么研究呢？股市，一定也有一些规律。经济学家罗伯特・席勒认为市场是存在泡沫的，人是非理性的，股票市场有时候过高，有时候过低。一只股票哪怕它的业绩很差，只要你相信有人在炒这只股票、有人愿意买这只股票，那以后一定还会有人用更高的价格来接手。基于这个认知，就会有很多人研究股票的交易方法，海龟交易法则就属于众多交易方法里的一种。
尤金・法玛的有效市场假说，和罗伯特・席勒的市场泡沫理论，看起来都很有道理，那谁说的对呢？这是一个难题，不仅咱们不好回答，就连诺贝尔经济学奖的评审委员都不好回答，最后的结果是，他们把2013年的诺贝尔经济学奖，同时颁发给了尤金・法玛和罗伯特・席勒。
说完这两种观点的交锋，我们也许可以试着调和这两者的矛盾。从本质上来说，股市的涨跌是没有规律的，所以作为投资者，你随机挑选一个股票组合，长期持有，就能实现盈利。但人的非理性行为，也是客观事实，它会影响到人们的短期交易行为，所以从短期来看，股市的波动似乎又有一点规律可循。
听完了其他专家的观点，咱们再回到《海龟交易法则》的原书，作者本人对于交易系统有效性的问题，是怎么看的呢？作者柯蒂斯・费思也认为，一个交易系统是不可能长期有效的。下面我们就来看看他给出的理由。
作者认为，那些历史上表现非常好的交易系统，未来不一定还会有那么好的成绩，甚至历史上表现越好的交易系统，在未来的表现可能会越差。为什么会出现这种情况呢？作者总结了三个原因，交易者效应、随机效应和过度拟合。下面咱们一个一个说。
造成交易系统失效的第一个原因，是交易者效应。量子力学里面有一个测不准原理，简单来说，就是观察者的观察行为，会干扰到被观察者。听起来很绕，其实很简单，就是说一个东西你观察它的时候是一个样，不观察它的时候又是一个样，你不可能知道它本来的样貌，所以叫测不准嘛。在交易世界里，也存在这种测不准的现象，作者把这种现象叫交易者效应，说的就是人们的交易行为，会改变目前的市场状态。如果出现一种交易系统很赚钱，那其他交易者就会慢慢地开始注意到这种交易系统，然后就开始模仿，用的人越来越多，这种策略就没有之前那么好的效果了。
第二个原因是随机效应。这个很好理解，有些历史数据漂亮的系统，纯粹就是撞了大运。随机效应其实很容易发生，你甚至都不用构建一个复杂的交易系统，就能做到100%预测股票涨跌。股票嘛，无非就是涨和跌这两个结果，你找一万个人给他们发邮件，5000人发涨，另外5000人发跌，第二天有一半人肯定是正确的。接下来正确的那5000人再一半发涨，一半发跌，又会有一半人收到了正确的预测。这样十几轮下来，总有那么几个人，每次收到的预测都是对的，这不就实现了“100%准确”的预测吗？当然这个“100%准确”是加引号的，很多骗子就是用这种手法来骗人的。
第三种原因是过度拟合。所谓过度拟合，说的是如果一个模型描述的数据和历史数据的一致性越高，它预测未来的能力反而越差。也就是说，如果你的模型涉及到决策判断和预测未来，精确写实往往不如粗略写意。数学家把这种现象就叫做过度拟合。如果一个交易系统，历史上表现很好，和历史数据非常吻合，那么，它对未知数据的预测能力就会非常差。这很反常识，为什么会这样呢？因为那些所谓的“已知数据”，都是有误差的，精准的拟合历史数据，会把这些误差放大，拟合得越精准，未来的误差越大，预测越糟糕。作者认为，交易系统一定要简单，如果一点点的数据变动，模型的预测就会大幅度的变动，那基本上就是过度拟合了，一个好模型，不应该对数据如此敏感。有人曾经问诺贝尔经济学奖得主哈利・马可维兹，你怎么理财？他说一半买股票，一半买债券。就这么简单。
以上就是第二部分内容，咱们说到了尤金・法玛的有效市场假说，和罗伯特・席勒的市场泡沫理论。这两位大师一个认为市场价格是随机变动的，不存在预测的可能性，另一个认为市场价格是存在泡沫的，是有预测空间的。所以，长期来看，市场价格是没有规律的。但人的非理性行为，也是客观事实，它会影响到人们的短期交易行为，所以从短期来看，股市的波动似乎又有一点规律可循。在这本书的作者柯蒂斯・费思看来，不管是什么交易法则，都不可能长期有效，除了因为价格在长期来看是不可预测的，还因为有交易者效应、随机效应、过度拟合这些效应的存在，这会让一个曾经辉煌无比的交易系统，在未来黯然失色。至于海龟交易法则，诞生至今已经30多年，它虽然在当年帮助作者赚了很多钱，但是如果现在还照搬的话，不一定还那么管用。
说到这，这本《海龟交易法则》就给你讲完了，我们来回顾一下。
咱们一共说了两部分内容。第一部分介绍了交易者和投资者的区别，所谓交易者，就是买卖风险的人，他们只关注价格。海龟交易法则，是说给交易者听的，并不适合投资者。还介绍了海龟交易员的交易方法。这个方法看起来简单易懂，但它诞生至今已经30多年了，所以我们必须对它的有效性进行考察。
在第二部分，咱们就说到了交易系统有效性的问题。咱们先是跳出原书的视角，介绍了尤金・法玛的有效市场假说，和罗伯特・席勒的市场泡沫理论。了解了从长期来看，股市的涨跌是没有规律的。但人的非理性行为，也是客观事实，它会影响到人们的短期交易行为，所以从短期来看，股市的波动似乎又有一点规律可循。接下来我们又看了作者本人对交易系统有效性的看法，作者认为不管是什么交易法则，都不可能长期有效，除了因为价格在长期来看是不可预测的，还因为有交易者效应、随机效应、过度拟合这些效应的存在，这会让一个曾经辉煌无比的交易系统，在未来黯然失色。
《海龟交易法则》这本书里面介绍的具体交易方法，对今天的我们意义似乎已经不大了，但作者提出的交易者效应、随机效应和过度拟合，对我们还有所启发的。交易者效应告诉我们要用系统的思维看世界，一个系统是动态的，你动，别人也动，所以在行动之前，不仅要考虑自己一个人的动作，还要考虑到整个系统的变化。随机效应告诉我们运气的存在，如果你不承认运气的存在，要把一切结果都找出一个原因来，那很有可能会犯归因谬误的错误，也就是把两个不存在因果的事情，硬是联系在一起。过度拟合告诉我们，不要过于纠结数据和细节。万维钢老师在专栏《精英日课》里说过，一个好的模型不应该对数据过于敏感，数据很重要，但今天的人似乎过分重视各种考核指标，为了数据和指标而工作，纠结于各种细节，就可能顾不上真正重要的事情。一个决策能抓住重点就很好了，非得考虑各种不重要的因素，最后往往做出了错误的选择，下次再有人不顾重点，在细节问题上纠缠不清，那你就可以说：你过度拟合了。
最后还要说的是，海龟交易法则诞生的年代还有没电脑，人们交易股票都是在交易所里用纸张记录买进卖出的，后来又可以通过打电话来交易，总之交易的速度和今天是没法比的。在现在瞬息万变的市场交易里，海龟交易法则可以说是有点落后了。还有人认为，如果严格按照海龟交易法则去交易，最大的问题在于回撤太大，你可以理解成账户里突然减少大量资金，一般人根本把持不住。总而言之，市场交易是一个复杂系统，这里面有很多的理论，不把任何一种说法当成是终极理论，这样我们才能保持不断进步的状态。
撰稿：王海 脑图：摩西 转述：孙潇
划重点
1.海龟交易法则是一套机械的交易系统。20天内突破阻力位，也就是最高点，就买入；10天内跌破支撑位，也就是最低点，就卖出。
2.所有交易法则都不可能长期有效。价格在长期来看不可预测，还有交易者效应、随机效应、过度拟合存在，这会让一个曾经辉煌无比的交易系统，在未来黯然失色。
3.海龟交易方法在今天意义已经不大，但交易者效应、随机效应和过度拟合，对今天有所启发的。