《文明，现代化，价值投资与中国》 哈希解读

《文明，现代化，价值投资与中国》| 哈希解读

你好，欢迎每天听本书，我是哈希。今天为你解读的是《文明，现代化，价值投资与中国》。作者是查理·芒格家族资产管理人、喜马拉雅资本创始人李录。

这本书是2020年出版的，不算是本新书了。那为什么我很想要在当下为你解读这本书呢？有这么两个理由：

一是，在当下，很多人对于未来中国的宏观经济环境感到不确定，但这本书能为我们提供一个大历史的视角，带我们从人类文明进化史的角度，去理解中国过去200多年的历史、近40年的历史，还有未来的发展趋势。你会发现，很多我们在当下感到困惑的问题，在时间维度拉长之后，答案竟会自然浮现。我在两年多以前第一次读这本书的时候，这个触动还没有很深；但当下重读，感受却很强烈。

还有一个原因就是，我在最近解读2023年新书《芒格之道》的过程中，感觉到李录是一个很值得我们进一步了解的人。2004年，芒格入股了李录管理的喜马拉雅资本。目前（2023年），芒格家族持有的投资组合，主要就是伯克希尔股票、开市客股票，还通过李录管理的基金（喜马拉雅资本）持有中国的股票。这三笔投资占了绝大部分，非常集中。芒格已经持有了这个组合将近二十年。

《芒格之道》这本书里，我看到，在2010、2017、2018、2019、2020等多个年份，芒格都讲到了李录，表达自己对李录的认可。他说，他这一辈子只把芒格家族的钱交给了一个外人管理，就是李录。他好几次把李录称为中国版的沃伦·巴菲特。

芒格对李录的坚定看好，让我对这个人产生了强烈的好奇。不想只停留在了解大致信息的层面，而是想更深一层地研究他的思想、性情、价值观。毕竟，有一种重要的学习方法，就是跟住一个你很欣赏的人，去看他推荐的那些书，去研究他重视的那些人。而李录，就是我顺着“芒格之道”，想要跟你一起，进一步挖掘的一个人。

李录的经历很有意思。他是1966年生人，本科毕业于南京大学物理系。后来去美国哥伦比亚大学深造，同时获得了三个学位，分别是经济学学士、工商管理硕士、法律博士。是哥大历史上第一位同时获得三个学位的学生，并作为学生代表在哥大1996年的毕业典礼上发言。

在哥大期间，他听了一场巴菲特的投资讲座。这其实是一次误打误撞的经历。你知道，巴菲特这个名字的英文（Buffett）跟自助餐的英文（buffet）只差一个字母，发音也很像。李录当时生活拮据，他以为这个讲座会提供免费食物，所以去了，到那才发现搞错了。不过，那一天，他收获了比免费食物要珍贵得多的东西，那就是改变了他一生的价值投资理念。

李录说，巴菲特讲的那些东西让他有一种醍醐灌顶的感受。原来一个读书人，通过筛选公司，跟优秀的公司共同成长，就可以白手起家地成功致富。李录自知没有丰厚的家底，没有傲人的管理才能，也没有把握去创业，但是，研究公司的价值，研究复杂的商业数据、财务报告，却是他的专长。

在那之后，李录研究了整整一年巴菲特、芒格和伯克希尔公司，从此踏上了价值投资之路。毕业后他成为一名投资人，一年后创办了喜马拉雅资本管理公司，成立了自己的投资基金。后来，机缘巧合下，他有幸结识了查理·芒格。2004年，芒格成为李录的投资合伙人，一直到现在。目前，李录管理的资金规模已远超百亿元。

那么，这位芒格非常信赖的投资合伙人，他对于财富积累有哪些自己的独到见解？芒格为什么会把他称为“中国的巴菲特”？答案就在这本书里。

这本书的内容布局，粗看有些奇怪。上半部分讲李录对于人类文明演进、现代化发展规律的看法，下半部分讲价值投资，似乎是割裂开的。但是细看你会发现，其实李录在下半部分中讲到的，有关价值投资本身，有关在当下中国如何积累财富的观点，都可以从他对于人类文明、现代化、经济发展史的思考中追溯到源头。

比如，他为什么会选择价值投资这种积累财富的方式？虽然，这个念头缘起于他偶然听到的那次巴菲特讲座，但让他坚定了这条道路的，是他的历史视角。

他的思考起点是这么一个问题：如果你要做投资，那从长期看，什么金融资产可以让你的财富安全、可靠地增长？

很多人捕捉到“安全、可靠”这类字眼，首先浮上脑海的可能就是现金、黄金、债券这三种资产。那么我们把时间轴拉长，看看它们的实际收益表现。李录这里选用了美国的数据，因为美国的金融市场成熟得早，可以把数据追溯到两百年前。

先来看现金，如果1802年你有1美元，那么到2011年，也就是两百年左右以后，这1美元值多少钱？答案是5美分。也就是说，它丢掉了95%的价值！原因你也能猜到，是因为通货膨胀。

我们再来看黄金。有句话叫“盛世古董，乱世黄金”。金银这些贵金属经常被看作一种保值方式。那么，在200年前用1美元购买黄金，到2010年能有多少购买力？结果是3.12美元。200年涨三倍，估计比很多人预想的低得多。

再来看债券。它的表现比黄金好得多。短期债券200年涨了275倍；长期债券涨了1600多倍。

听起来已经不错了？等一等，我们还有一类资产没有看。就是股票。如果我们在1802年投资美国股市一块钱，两百年后它的价格是多少呢？实证数据的结果显示，是103万美元，零头都大于其他资产。这还是扣除了通货膨胀之后的结果。

那么，为什么股票能实现这么惊人的增长？一个重要的原因，就是经济的增长。美国的GDP在过去两百年里大约增长了33000多倍，年化大约3%多一点。而经济增长是怎么来的？如果落到微观上，其实主要就是市场里一家家公司的销售额的增长，平均来看就是每年增长3%。而这些公司的净利润增长，一般又会快于销售额增长，能达到6%—7%，公司本身创造现金的价值也就会以同样的速度增长。而股市里的这些股票，代表了市场里一定规模以上的公司。股票的价值核心，就是公司利润本身的增长反映到今天的价值。所以股票价格也呈现出了年化6%—7%的增长率，在复利的作用下，最后的结果就是，美国股票总指数在差不多两百年里增长了一百万倍。

那么，如果是这样的话，一个人想要获得财富增长，是不是就投资一个股票总指数，然后等着，就可以了？

对也不对。首先，投资股票，这个大方向是对的。投资股票总指数，长期来看也是有高收益的。比如刚才说了，美国股市，过去200年，年平均回报率差不多是6%—7%；从数据来看，如果把这两百年切分成三个阶段，每个阶段六十几年，那么这三个阶段的年平均回报率也差不多是6%—7%。

但问题是，人的生命是有限的，有多少人的投资期限能长到六十多年呢？所以我们还是得把时间段再缩短一些。

统计结果显示，如果我们以十几二十年为一个阶段，那么你会发现，情况就变了。每个阶段的股指表现，就有明显差异了。比如，从1946年到1965年这19年里，美国股市的平均回报率是10%。可是在接下来的15年里（1966—1981年），平均回报率就成了-0.5%。再接下来的16年里（1982—1999年），又以更高的速度，13.6%的速度在增长。可是再接下来的13年，也就是2000—2012年，平均收益率又变成了-0.1%。我在文中附了一张表，你有时间可以点开看看。

所以这给我们的启示是什么呢？一、如果你是专业投资者，管理一个长期基金，那投资股指是一个不错的选择。毕竟长期来看，比如三四十年以上，是增长的。二、如果你是个人投资者，投资生涯是十几二十年，那投资股指能不能赚钱，就有点要靠运气了。赶上不好的时段，真的可能不赚钱。三、如果你说，我对于投资回报率要求没那么高，只想分享经济增长的总体收益，那投资股指算得上一个理性的选择。因为根据统计结果，只要经济在增长，股指在不同阶段平均还是涨多跌少。如果你自己投资，很可能还赶不上股指的平均表现。所以，包括巴菲特、芒格在内的很多金融专业人士，都会提醒说，对于大多数个人投资者来说，投资大盘指数基金是最合适的选择。

第四，也是最后一个启示：如果你对收益率要求更高，并且具备一定的专业能力，愿意付出比较多的时间来研究投资。那么，你可以去寻找除了投资股指以外的，更好的投资方式。

有没有这样的方式呢？

李录说，在过去的几十年里，在他所了解的范围内——投资领域各种各样的做法都有，能用数据统计来说话的，真正能在长时间里面，持续地给投资者带来优秀收益率的投资方法，只有一个，就是价值投资。

那么，什么是价值投资？你可能已经听过了一些关于价值投资的基本原理。而在这本书里，李录梳理了价值投资内涵逐渐丰富的过程，并加入了自己的理解。

价值投资的祖师爷并不是巴菲特，而是一位比巴菲特更早的传奇人物，叫本杰明·格雷厄姆。格雷厄姆在投资上也取得了巨大的成功，被很多人叫做“华尔街教父”。根据李录的总结，价值投资的理念一共有四条，格雷厄姆贡献了前面三条，巴菲特贡献了第四条。我们快速地过一下。

第一个理念，买股票的本质是买公司。一只股票代表了你对一家公司的部分所有权。

第二个理念，叫“市场先生”。市场先生是个情绪经常波动、时而疯狂时而消沉的家伙，他的报价时高时低，并不能告诉你公司真正的价值。面对市场先生，你只要保持清醒，就不难从他身上赚到钱。当市场报价低于股票内在价值的时候，就是你买入的机会。

第三个理念，叫“安全边际”。意思就是，在买被低估的股票时，价格和价值之间要有足够差距，比如，价值100元的股票，要等市场报价60元的时候再买。

这三个理念构成了一个完整的投资逻辑。这些都是格雷厄姆早在七十多年以前就提出来的。

巴菲特贡献的是第四条理念，“能力圈”。就是，做自己能力范围以内的事。要想买一只股票，首先要保证自己真正了解股票背后的这家公司的方方面面，甚至亲自去现场调研。让自己能对公司未来长期的表现，做出坚定判断。而如果做不到、弄不懂，就不去碰。

这些就是价值投资的基本理念。而在解读《芒格之道》那本书时，我们还讲到，芒格其实给价值投资理念做了又一次升级。按照格雷厄姆的思路，只要发现公司股价显著低于价值，都是可以买入的对象，即使是不好的公司。但芒格认为，这就像不断寻找烂人烂事，和他们做完生意就绝交，再去找下一拨烂人烂事，非常耗费精力。后来，在芒格的影响下，巴菲特开始买入真正的好公司，然后长期持有。可以说，芒格为巴菲特的价值投资理念注入了“长期主义”这个新的元素。

而刚才我们提到的这些价值投资理念，也全部被吸纳进了李录的投资实践当中。并且，他还在这本书里分享了自己的一些独特思考。

比如说，很多人可能对巴菲特的“能力圈”理念感到困惑。怎么确定自己的“能力圈”呢？李录认为，其实不难。“能力圈”最重要的就是边界。没有边界的能力就不是真的能力。他讲到一个简单的判断标准：如果你有一个观点，你不能只是说“我觉得是这样”，你要能同时讲出，这个观点不成立的条件，这时它才是一个真正的观点。如果直接就下了一个结论，那大概率是错的，经不起考验。

另外，“能力圈”理念里还提到，要认真去研究一家公司，去弄懂它。李录也给了一个建议。他说：“我让我公司的研究员去研究一家公司，第一件事就是要告诉他，假设你有一个从未谋面的叔叔，突然去世了，留了这家公司给你，这个公司百分之百属于你了，那你应该怎么办？你要抱着这样的心态去做研究。”这是有心理学依据的，人都有“敝帚自珍”的倾向，一旦你知道一个东西是属于你的了，那你会非常珍爱它，也就会充满了研究它的动力。

再有，李录强调了他的一个看法，就是，前面我们提到的，所有这些价值投资理念合起来，其实构成的是一条赚钱的“正道”。什么是正道？就是这条道，你敢毫无保留告诉所有的人，而且大家都觉得你通过这条道赚到的钱，是你应得的。但如果反过来，你不敢问心无愧地讲出来，或者讲出来之后大家觉得你是个骗子、是个投机取巧的人，那就不算是正道。

为什么价值投资本身是一条正道？因为通过投资公司的所有权，你在帮助公司的市值更接近真实的内在价值，也在帮助公司成长。而你长期赚到的钱，是分享了公司内在价值的增长，这是你跟公司的双赢。

这么讲可能有点抽象，我下面讲两个反例，也是李录在书里提到的。

第一个例子，是说，大概在2006年的时候，美国次贷危机前两年，李录注意到了市场上有一个产品叫信用违约调期（CDS），也是后来美国次贷危机的一个导火索。我们可以简单理解为，它是一种金融衍生品。如果美国房贷市场出现大面积违约，它的价格就会下降。当时，包括李录在内的一些金融专业人士已经看出美国房贷市场的风险。一些“大空头”开始做空CDS。李录也想做空，但是芒格建议他不要这么干。为什么呢？芒格给了两个理由：

第一，如果你的分析是正确的，那会出现两种可能，一种可能是，卖给你CDS产品的金融机构到时候会破产，赔不起了；另一种可能是，政府会出手救助这些金融机构，那时候你赚的钱其实是纳税人的钱，这钱你赚得不会心安理得。在芒格看来，这不是一条“正道”。

第二，假设你没所谓，通过做空交易赚了很多钱，那之后你会一直寻找下一个能赚大钱的交易。因为这就是人性。而这也会让你偏离正道。

听了芒格的话之后，李录就放弃了这个念头。芒格的分析确实准确。2008年金融危机里，政府出手救助了那些金融机构。一些大空头一战封神。其中，有一位赚了最多的，叫约翰·保尔森，狂赚200亿美元。但是在那之后，保尔森的基金就经历了多次大的亏损，甚至后来被称为“大失败者”。

除了这一次动过做空的念头之外，李录说，他还真有过两年做空的经历，但是他后来就彻底放弃了做空的想法。他想明白了，与其做空，不如做多，去分享增长带来的收益。这也与他的历史视角有一定关系。从历史的视角来看，1800年以来，人类的经济总体上一直在持续增长，这个大的趋势更有利于做多而不是做空。这是李录做投资的关键选择，通过做多来分享经济增长的收益，随着时间的积累慢慢变富，而不是通过寻找大交易来寻求一夜变富。这也是巴菲特和芒格的选择。

除了做空以外，李录还讲到了“投机”。投机者跟投资者有什么区别？李录说，投资者是预测公司的未来表现，而投机者则是预测股市里其他参与者的短期行为。刚才我们说了，价值投资是分享公司成长的收益，是双赢。但是，投机者之间相互猜测，实际上是一种零和博弈，也就是说，市场里所有的投机者买卖股票的盈亏加在一起，净值一定为零，不会对经济、对公司本身利润的增长产生任何影响。这就是投机和投资最大的区别。

那么知道这个结果后，你是选择做一个投资者，还是投机者？李录说，这是个人的选择，没有好坏，唯一的不同是它对社会的影响。投资者的确会让社会的所有要素进入一种正向循环，帮助社会进入到现代化。而所谓现代化，其实就是一种经济开始进入到复利增长的状态。

所以这又回到了李录在投资以外的，更宏大的历史视角。这种视角也促使着他选择了价值投资这条路。

这里他顺便还讲到了一个有意思的点。就是指数投资为什么也可以有长期不错的回报。他说，这是因为，指数投资基本上就是全部投资者和投机者的总和，如果投机者最终的结果归零，那么指数投资的结果实际上就是投资者的净结果。所以，指数投资可以有长期回报。但这种情况只可能在一个已经进入现代化的社会中发生。现代化经济体能够自发地产生累进、持续的经济增长，而股市指数能代表经济体里所有的、有一定规模的公司。在这种情况下，指数投资基本上就能反映出这个经济体大体的商业表现，能分享增长的收益。这个思路，或许也能帮我们理解，很多投资大师、专业人士，对业余投资者提出的“与其自己折腾，不如投资指数”的建议。

好，前面我们主要讲的是，李录对于价值投资的理解。他的理解中，既有对于格雷厄姆、巴菲特、芒格的师承，也加入了自己的思考。李录认为，价值投资所有理念加起来，其实是构成了一条投资的大道、正道。这并不是一种道德说教，而是一种透过历史视角、真实数据得到的，对于财富增长的洞察。

但是，很多朋友可能会说：刚才的分析，主要用的是美国的数据。这些分析在中国适用吗？或者说，价值投资这条“大道”，它在今天的中国行得通吗？

这个问题，其实可以拆分成两层来看。我们知道，价值投资的主要投资对象是股票，是要在上市公司当中筛选优秀的。所以第一层我们应该思考的是，从大方向上看，在中国适合做股票投资吗？第二层再来看，在中国做股票投资，适合用价值投资这种方法吗？

先来看第一层：在中国适合做股票投资吗？

前面我们讲到过，之所以在过去200年的美国，股票是增值最多的资产，根本原因在于经济的增长。因为股票的价值核心，就是公司利润的增长；而一家家公司利润的增长，汇聚起来就是国家宏观经济的增长。所以，要想知道，在当下中国还适合做股票投资吗，我们实际上要问的是，中国未来经济增长的前景。

对于这个问题，你可能在当下听过很多不同的论调。而李录的选择是，把视角拉长，从人类文明演进的视角来看这个问题。他的视角源头是融合了《枪炮、病菌与钢铁》《西方将主宰多久》《文明的度量》这三本经典的书。

李录把人类文明演进分为三个阶段。1.0阶段是狩猎采集文明，开始于15万年以前，人类出现以后；2.0阶段是农业文明，开始于公元前9000年左右，农业和畜牧业最早在两河流域出现的时候；而直到200多年前，工业革命以后，人类文明才进入了3.0阶段，也就是现代化阶段，李录也叫它科技文明。

3.0文明跟前面两个阶段的最大区别是什么？是整个经济出现了持续性的、累进性的增长。在这之前，经常是经济刚增长一段时间，但一场天灾、一场战乱，就又回去了。你应该也看过那条著名的曲线，1800年之前，人类社会的经济发展曲线基本是一条直线，但1800年之后，这条线开始陡峭上升，一直往上走。哪怕是一战、二战这样的浩劫，都没能阻挡这个趋势。

只有出现了这样持续累进性的经济增长，才出现了现代金融产品的可投资价值，我们才能来讨论资产配置。没有这个前提的时候，这种讨论就没有意义。因为经济增长才是财富创造的根源。

那为什么会出现经济能持续增长的3.0文明？李录对这个问题想了30年，得出的答案是：自由市场，加上现代科技。

他用了两个公式帮我们理解这个过程。第一个公式是1+1>2。这代表了自由市场的作用。亚当·斯密和李嘉图告诉我们，当社会进行分工的时候，两个经济个体进行自由交换，创造出来的价值比原来各自所能创造的价值要多很多。

这种交换在农业时代也有，但是在现代科技出现以后，这种自由交换加倍地产生了更多的附加价值，从1+1>2变成了1+1>4。因为除了商品和服务在交换，知识也在互相地交换。两个人在讨论知识的时候，不仅获得了对方的思想，保留自己的思想，还会碰撞出一些新的火花，这就变成了1+1>4。而现代科技让这样的个体之间的交换可以放大到几十亿人，这就形成了现代的自由市场经济，也就是3.0文明，出现了经济持续累进性的增长。

美国是什么时候进入3.0文明的？就是在1800年以后。所以我们才会看到前面讲到的，它在1800年之后GDP的持续增长，从而带来股市的持续上涨。而中国呢？我们从1840年开始，就遭受文明3.0的冲击，中间尝试过几次不同的道路。但是最终，在新中国改革开放以后，我们进入了现代科技加自由市场经济这个正确的轨道，进入了持续增长的阶段。

而这反映到股市上是什么呢？中国是1991年才有股票指数。你会看到，从1991年到2014年，股市的总体表现也是快速上涨，而且速度比美国要更快。中国的股指在这24年涨了15倍，年化回报率12%。也就是说，当中国开始和3.0文明相契合的时候，它在资产上的表现方式和其他的3.0文明几乎是一样的。

但是，2014年往后，中国股市也经历过大幅震荡，现在也有很多人觉得不明朗。那么未来长期走势会怎么样？从其他3.0文明国家的经验来看，要思考这个问题，还是要回到经济增长上。而李录认为，中国未来经济能否持续增长，关键就在于我们会不会持续走在文明3.0的道路上，走在自由市场加现代科技这条增长的道路上。

会不会呢？李录给出的回答是正向的。

这里的关键点在于，自由市场经济有规模效应。参与自由交换的人越多、市场越大，就越有规模优势。就类似于，一个网络平台，使用它的人越多，就会有更多的人加入进来。自由市场经济也是这样。所以，一个重要的推论就来了，最终，最大的市场会成为唯一的市场。

这种情况显然已经发生了。在上个世纪九十年代初，随着柏林墙倒塌，随着中国全面拥抱市场经济，人类开始进入全球化时代，全球市场形成了。在这种情况下，任何经济体在单独出来之后，就会形成相对比较小的市场，这个市场在运行一段时间之后必然越来越落后，经济也会陷入停滞。而在中国这样一个成熟的、有成功的历史和文化沉淀的国家里，这种情况绝大多数人是不会接受的。任何短暂的离开全球市场、偏离3.0文明的行为，即使出现，也很快就会被修正。

另外，李录在2021年、2022年的一些采访当中，也谈到了对于2020年往后全球化受到的挑战的看法。他认为，在今天，全球化确实受到了一定的挑战，但全球化本身创造的贡献、好处足够大到可以消化这些负面影响。这是全局层面。国家层面，现在有没有可能有一个国家改变游戏，让世界经济从全球化回退？李录认为不太可能。虽然，今天的国际经济秩序是战后美国创建的，但是，就像一个创业公司，当公司成长到一定阶段，公司本身就有了生命，创始人的影响会下降。今天在全球市场中，所有国家都是利益相关者，创始人不再是唯一投票人，创始人的股份也已经被稀释。所以，全球自由市场这个基本轨道不会改变。

那么，如果是这样，中国未来主要大类资产的表现，比如股票、现金、债券等等，它们的表现大体还是会遵循过去200年成熟市场经济国家基本的模式，股票表现仍然会优于其他的大类金融资产。

好，到这里我们已经解答了第一层问题，在未来的中国，还适合做股票投资吗？再来看第二层，在中国做股票投资，适合用价值投资这种方法吗？

这个问题，我们在前面讲“为什么李录认为价值投资是一种正道”的时候，其实已经解答了大半。你在做价值投资的时候，相当于是从经济的增长大趋势中，又优中选优，选了那些最优增长潜力的公司，分享它们的价值增长。这当然是一种占优策略。

而且，查理·芒格和李录都认为，在现阶段，在中国做价值投资，比在美国有更多的机会。在2022年每日期刊股东会上，面对一些股东讲的“中国不适合做投资”的观点，芒格说：“谁对谁错，只能交给时间检验。”“我们之所以拿出很多资金去中国做投资，是因为与美国的投资机会相比，中国的投资机会更好，我们能以更便宜的价格买入，获得更高的公司价值，更快的增长速度。”“去中国投资的，不只是我们。美国最优秀的风投公司红杉，也投资了中国。”

李录还补充了一个视角。他认为，相比于西方发达国家，当今中国资本市场还不够成熟，但这反而让价值投资人在中国具备更多的优势。因为今天中国资本市场里，大部分仍然是散户，仍然是短期交易为主。即使是机构，也仍然以短期交易为主要的目的。价格常常会大规模背离内在价值，这会产生更多独特的投资机会。所以，如果一位投资人能够不被短期交易所左右、所迷惑，真正坚持长期的价值投资，那么你的竞争者会更少，成功的概率会更高。

好，以上，就是这本书里，我想跟你分享的重点内容。最后，我还想跟你补充一个内容，就是李录在书里还讲到的，如果一个普通人，不想或者不擅长做价值投资，那么他可以怎么保有自己的财富。

第一，如果没有好的投资机会，持有现金（或者货币基金）也是一种选择，总比乱花钱去投机强。巴菲特就是这么做的，伯克希尔的账上经常保持有大量现金。当然，这也让他能在看到机会时快速下手。

第二，还是我们经常提起的那句，被很多专业人士建议过的，可以投资大盘指数。在指数能大致反映整个经济体平均表现的情况下，这是一种不错的选择。

第三，如果买个股，那么切记，不要参与短期投机，这是最基本的原则。只去投资你懂的东西，不懂的东西不碰。

第四，如果对自己的能力没有把握，那就把钱交给优秀的专业投资人去打理。这就是，把自己能力圈以外的事情，交给有能力去做的人。关于怎么筛选专业投资人，你可以点击文稿末尾的电子书，搜索“找到优秀的投资人”这个关键词，就能看到李录的详细说明。

好，今天这本书，我们就聊到这里。你可以点击音频下方的“文稿”查看全文和脑图，也欢迎你点击右上角的“分享”按钮，把这本书免费分享给你的朋友。

恭喜你，又听完了一本书！

划重点

1. “能力圈”最重要的就是边界。没有边界的能力就不是真的能力。

2. 为什么价值投资本身是一条正道？因为通过投资公司的所有权，你在帮助公司的市值更接近真实的内在价值，也在帮助公司成长。而你长期赚到的钱，是分享了公司内在价值的增长，这是你跟公司的双赢。

3. 为什么会出现经济能持续增长的3.0文明？李录对这个问题想了30年，得出的答案是：自由市场，加上现代科技。